1952 · The Journal of Finance

Portfolio Selection

in progressRepo

Ne söylüyor

Markowitz, bir portföyün tek başına beklenen getirisinin yeterli bir ölçüt olmadığını gösterir. Yatırımcı aynı anda iki büyüklüğü umursar: beklenen getiri ve variance. Bu ikisi birlikte ele alındığında, seçilebilecek portföyler kümesi bir eğriye indirgenir.

Portföy getirisi, varlık getirilerinin ağırlıklı toplamıdır:

E [R_{p}] = i = 1 \sum n w_{i} μ_{i}

Variance ise yalnızca tek tek varlıkların variance'ına değil, aralarındaki covariance'a da bağlıdır:

σ_{p}^{2} = i = 1 \sum n j = 1 \sum n w_{i} w_{j} σ_{ij}

İkinci ifadedeki çapraz terimler makalenin asıl katkısıdır. Birbirine tam bağlı olmayan varlıklar bir araya geldiğinde portföyün variance'ı, tek tek variance'ların ağırlıklı ortalamasının altına iner.

Eğim0.30Açılım1.00

Yer tutucu figür — gerçek figürler PRD 02 ile gelecek

Neden önemli

Bu çerçeve, "iyi portföy" sorusunu bir optimizasyon problemine çevirir. Verilen bir beklenen getiri düzeyi için variance'ı en küçükleyen ağırlıklar aranır; bu noktaların tamamı efficient set'i oluşturur.

Sonraki elli yılın literatürü büyük ölçüde bu kurulumun zayıf noktalarına verilen cevaplardır: girdilerin tahmin hatası, covariance matrisinin kararsızlığı ve tek dönemli varsayım.